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大摩发研报指，12月国家统计局制造业PMI进一步回落至47%。本月非制造业PMI也显著下降至41.6%，服务分类指数下降5.7个百分点，至39.4%。重新开放后，新冠感染病例激爆发蔓延，供应和需求均受打击。该行认为，尽管12月的初期冲击相当大，但快速重新开放对服务业的冲击可能正在见顶，而制造业的供应瓶颈也应有所缓解。2023年首季增长改善但仍然低迷，随后从第二季度开始以消费为主导的强劲复苏。

该行续指，全国流动性在全面重新开放后约1个月稳定于低位，尤其是大城市（城市内流动性已经反弹）的需求恢复应会为消费提供支持。尽管疲软的外部需求将使复苏进程部分受限，但预计制造业的供应冲击也将逐渐缓解。该行预计2023年第1季度GDP增长0.6%，但仍然疲软，随后从第2季度开始出现更有意义的消费主导型复苏，将全年增长推至高于市场预期的5.4%。

图：人员流动性已稳定在低点